刘? 清华大学法学院



关键词: 高管薪酬/股东控制/合理性
内容提要: 高管薪酬的合理性审查长期坚持以程序正义为导向的标准模式。面对高管影响力超越了董事会控制的现实，提高股东在薪酬决策事项上的控制力十分必要。原有的合理性审查标准也因此需要作出相应修正方能满足现实的需要。


高管薪酬的激励性与合理性一直是人们不能回避的矛盾。高管的问题薪酬主要表现为薪酬与业绩不符。在股东利益遭受损失的时候，高管们却能通过控制薪酬决策使自己实实在在地受益。因此我们不得不考虑：高管薪酬的合理性审查标准是否存在问题？应如何提高股东对高管薪酬的控制力？本文试就这些问题进行探讨。

一、对合理性审查标准的检讨

国外成文公司法通过要求管理层严守信义义务来实现对薪酬决策过程的控制。然而，董事和高管们对于信义义务的遵守并不能控制管理层薪酬的水平和具体形式。[1]更多过程控制的规范主要通过上市规则和监管部门的规范性文件来体现。合理性审查最基本的要求是：1．薪酬对于公司来说是公平的；2．薪酬是由被授权的非利益关系董事制定的，并且符合商业判断原则；3．薪酬由非利益关系董事根据商业判断原则正式批准；4．薪酬由非利益关系股东正式批准并且没有构成对公司财产的浪费。[2]

然而，由于高管权力对董事会的侵蚀和影响，董事（包括独立董事）与高管们身处同一战壕。在薪酬决策时，董事“结构性的偏向”[3]容易导致其违反忠实和注意义务。因此，以往以尊重公司自治、尊重董事商业判断原则为主要内容的合理性审查标准需要完善。

二、股东控制的主要路径——参与薪酬决策

如何使股东在控制高管薪酬上真正有所作为？关键是重构高管风险的控制机制。将公司事务决策权交回股东手中是处理代理问题最直接的办法，但会丧失董事会集中管理的高效率和低成本。所以应当发挥股东行使权力的长处并吸收董事会行使权力的某些经验。股东会的职权除了有关选举事项外，股东会职权大致可以分为三类，一类是基础性的规则型事项，如公司章程的修改和公司重组决议事项。另一类涉及一些具体的重大商业决策，如解散公司或出售公司重大资产等。第三类属于公司的特殊商业决策，如公司的利润分配、薪酬政策等事项，与前两类相比这一类决策的特点是需要依赖更多的内部信息以及解决股东与董事之间的利益冲突。股东行使决策权策略有两种方式，一种是由股东提出动议并表决之后付诸实施，称之为发起；另一种则由公司的董事或管理层提议并获股东批准之后实施，称之为否决或表决。从实践来看，股东以发起的方式参与决策有更多的主动性，也更能体现股东利益。而表决却往往让股东处于较为被动的地位。因为董事会作为议案的提出人更能够在表决事项中体现自己的意志。

股东参与薪酬决策的注意点为：首先，股东要充分运用章程规则的制定与适用。因为公司章程修改的权力其实已经部分包括了对公司分配政策的干预权，适用章程条款足以保障这种干预权的实现。其次，股东没有条件具体参与分配政策的制定，因而无需赋予股东上述发起权。最后，董事和管理层有义务向股东披露与决定高管薪酬相关的信息。股东在能获得可靠信息的前提下作出理性的判断。

（一）参与制定利润分配方案

一般而言，董事会和管理层对整个公司的利润分配政策有很强的控制力。但股东享有制定和修改公司章程的权力，如果章程中载明公司股利分配的主要事项，股东对分配的干预权是切实存在的。即使股东不具体实施干预，章程中的规定也会使董事会在制定公司利润分配方案时有所顾及。

股东对高管业绩薪酬影响的两个重要方面应该得到足够的重视：第一，股票期权计划的使用会使公司管理层对会计政策产生某种偏好，例如可能会更多地采用股份回购而不是以现金方式分配股利。股东对分配决策的干预能够在一定程度上扭转这种偏好；第二，公司管理层为了赢得名誉、地位或者是营造公司业绩良好的形象，都喜欢扩张公司规模。而这种行为不是为了公司的利益，恰恰相反，是为了管理层获得更多私利，包括丰厚的业绩薪酬。股东对分配政策的干预能够限制管理层的这种思维。我国公司法对股东参与分配决策的规定更加直接。将公司的利润分配方案作为公司章程的法定必要记载事项，同时赋予股东大会修改公司章程的权力。要求公司的利润分配方案需要股东大会表决通过。[4]这意味着，股东不仅可以通过章程修改干预分配决策，而且对该事项享有表决权。对比司法的直接介入，股东参与分配决策的制度安排是解决上述问题的最佳替代方法。股东的干预能够让股东对董事会提出的分配方案享有一定的控制权，并且根据对各方面的考虑作出集体决策。

（二）参与制定高管薪酬方案

在参与制定高管薪酬方案上，美国和英国的经验是值得关注的。一些公司已经在管理层薪酬问题上给予了股东没有任何限制的表决权。[5]2003年，美国主要证券交易所都规定，上市公司股权薪酬计划必须经过股东批准。[6]2007年美国House Financial Committee颁布了H．R．1257要求公司赋予股东上述表决权。1992年，英国的Cadbury委员会要求管理层的薪酬方案由公司的薪酬委员会决定，并且委员会的成员全部为非执行董事。如今联合法案（Combined code）规定，管理层的长期激励计划以及对上述计划进行的实质性的修改应当获得股东批准，并且在年度股东大会上应当向股东报告下一年度的管理层薪酬的详细情况，该报告同样需要股东表决。[7]薪酬报告的内容包括：1．薪酬委员会的信息以及公司下一年度的薪酬政策，包括：（1）业绩薪酬政策，对实施股票期权的业绩标准要做出详细解释；（2）管理层服务合同的期限以及离职时的薪酬支付；（3）过去5年内公司股东回报与同期市场平均水平的比较；2．公司辞退管理层时的责任；3．管理层薪酬包的详细分解，包括每一项与业绩有关的薪酬奖励；4．关于股票期权的详细信息，以及管理层从长期激励计划和养老金计划中获得利益的详细信息。上述报告需50%以上表决权支持方可通过。[8]这些规定，无疑使股东对公司的薪酬政策有了更深入的了解和把握。为了使股东在参与制定高管薪酬方案上更有实效，应当赋予股东对薪酬政策的质询权，并且在董事会或管理层未能响应股东质询时，股东有权将该议案的表决搁置；而且，股票期权等公司长期激励计划应当单独表决。

我国法律在股东参与薪酬决策方面同样肯定了股东对董事、监事薪酬的表决权，其中，作为利润分配方案一部分的股权激励计划需要由股东会审议并表决，并且，一旦该事项涉及修改章程时，需要经代表2/3以上表决权的股东通过。[9]我国现有规范的缺陷是：遗漏了股东对除董事、监事之外的公司高管的非股权薪酬的干预，这一部分的薪酬决策仍然由董事会来决定，无需股东表决，所以这部分薪酬的透明度是最低的，股东有可能不了解这部分人的具体薪酬收入。

三、股东控制薪酬决策的辅助路径

（一）股东任命权的行使

股东任命权作为控制高管薪酬的辅助路径，表面上似乎与高管薪酬无关，实际上是一种对高管薪酬的强烈干预措施。一旦董事和高管滥用薪酬机制，股东可以通过行使任命权，免去那些追逐私利的董事以及高管的职务。对于希望当选或连任的董事或监事来说，更让他们担心的是不能被提名。所以在《公司法》没有规定董事、监事的候选人由谁提名的情况下，应该明确选择经营者的权利是属于股东的。股东在提名时应能表达自己的意愿。[10]

为了减轻大股东和实际控制人的控制，美国纽约证券交易所（NYSE）上市指南在其上市准则中要求上市公司必须设立提名委员会，并且要求在经过一年的过渡期后，提名委员会必须全部由独立董事组成。该委员会的主要职责是保障合格的人选进入董事会。[11]在具体的工作方面，提名委员会有权自行咨询人力资源公司获得建议或帮助，有权按照委员会的章程处理内部程序性事务。

具有独立性的提名委员会虽然不能加强股东与董事之间的联系，但是专业化并且独立的提名程序，有助于建立一个公司董事的人才库，确保合格的董事进入董事会。

美国证券交易委员会2003年颁布了“股东提名规则”，使股东能够在某些特殊情况下推举董事会的少数成员候选人。[12]选举挑战对于发起股东来说有着非常巨大的实施成本，并且，即使挑战成功也只能获得董事会中很少的席位。但是监管部门对这一类机制的肯定态度，会使董事们更加审慎地对待自己的职责和工作，形成一定的威慑。

我国证监会发布的《上市公司章程指引》对上市公司董事和监事的任命作出了较《公司法》更加细致的规定。[13]同时，在《上市公司治理准则》中规定了提名委员会的详细职责，提名委员会成员多数由独立董事构成。[14]但是，设置提名委员会的规定并不是强制性的，而是授权董事会按照股东大会的决议组建，并且委员会对董事会负责。如此一来，委员会的主要职责是研究问题，发挥咨询和建议作用。[15]

（二）股东提案权的行使

山东省淄博市人大常委会


淄博市孝妇河流域水污染防治管理办法
淄博市人大常委会


（1993年11月10日市第十届人民代表大会常务委员会第六次会议通过 1993年11月18日山东省第八届人民代表大会常务委员会第4次会议批准）

目 录

第一章 总 则
第二章 防治措施
第三章 监督管理
第四章 法律责任
第五章 附 则

第一章 总 则
第一条 为了防治孝妇河水污染，保护和改善孝妇河流域的生活环境和生态环境，保证水资源的有效利用，根据《中华人民共和国环境保护法》、《中华人民共和国水污染防治法》等有关法律、法规，结合我市实际情况制定本办法。
第二条 本办法适用于我市孝妇河流域内的水体及一切企业事业单位的水污染防治。
本办法所称孝妇河流域，是指孝妇河及其支流流经的博山区、淄川区、张店区、周村区和桓台县。
第三条 孝妇河流域的水污染防治工作，应当按照“以防为主，防治结合，综合治理”的方针，实行全面规划，统一领导，分级负责，分段、分片管理。
对孝妇河流域实行排污总量控制，对水质实行分段控制目标。
第四条 市、区（县）、乡（镇）人民政府对辖区内的孝妇河流域水环境质量负责，并将孝妇河水污染防治规划纳入本地区国民经济和社会发展计划，采取有效措施，防治水污染。
跨行政区的孝妇河流域水污染防治工作，应主动与相邻地方人民政府协商解决，或者由上级人民政府协调解决。
第五条 市、区（县）环境保护行政主管部门对孝妇河流域的水污染防治工作实施统一监督管理。
市、区（县）人民政府的水利、城乡建设、卫生、矿产资源、农业等行政主管部门和水资源管理部门，结合各自职责，协同环境保护行政主管部门对孝妇河流域的水污染防治实施监督管理。
第六条 孝妇河流域内各排污单位，应按照“谁污染，谁治理”的原则，制定防治计划，采取有效措施进行治理。各项有害物质的排放要严格执行《国家污水综合排放标准》ＧＢ8978－88，并达到排污总量控制的要求。
第七条 一切单位和个人都有保护孝妇河水环境的义务，并有权对污染损害孝妇河水环境的行为进行监督、检举和控告。被检举、控告的单位和个人不得对检举、控告的单位和个人打击报复。
对保护孝妇河水环境做出突出贡献的单位和个人，由市、区（县）人民政府或环境保护行政主管部门给予表彰或奖励。

第二章 防治措施
第八条 孝妇河流域内严禁新建工艺落后、污染严重的造纸制浆、制革以及国家明令禁止的石棉制品、电镀、有色金属冶炼、土硫磺、土炼焦、土炼油、土磷肥等项目；严格控制污染严重的纺织印染、食品发酵、化工等工业项目建设；严禁污染转嫁。
第九条 对污染严重的排污单位，由区（县）以上人民政府决定限期治理，经治理仍未达到规定要求的，必须转产或搬迁。转产或搬迁要严格执行环境保护的规定。
第十条 对孝妇河流域内污染严重的行业和污染源实行重点治理。
（一）造纸行业使用碱法和亚铵法的企业，必须实现白水的全部回用，并积极开展黑液和中段水的治理。对废纸再生的造纸企业，其废水应当全部循环利用。
（二）食品发酵、纺织印染、化工和其他行业的重点污染源废水经处理后，必须达到排污总量控制目标，降低污染负荷。

第十一条 严禁向孝妇河流域内的水体、河床、河道倾倒或排放工业废渣、建筑和生活垃圾、放射性固体废弃物或含有放射性物质的废水。
严禁在孝妇河流域水体清洗装贮过油类或者有毒、有害物质的车辆和容器。
第十二条 禁止企业事业单位利用沟渠、渗井、渗坑、裂隙和溶洞排放、倾倒含有毒污染物的废水、含病原体的污水和其他废弃物。
第十三条 孝妇河流域的排污单位发生事故或其他突发性事件，造成或者可能造成水污染危害的，应当立即采取措施减轻或消除污染，并及时通报可能受到污染危害的单位；同时向环境保护行政主管部门报告，并接受调查处理。

第三章 监督管理
第十四条 对孝妇河各河段水体的水质分别按下列标准进行监督管理：
（一）博山区源头至神头桥河段执行《国家地面水环境质量标准》ＧＢ3838－88Ⅱ类标准。
（二）神头桥至淄川区樊家窝河段执行《国家地面水环境质量标准》ＧＢ3838－88ＩＶ类标准。樊家窝至留仙湖出口河段执行《国家地面水环境质量标准》ＧＢ3838－88ＩＩＩ类标准。
（三）留仙湖出口至长山大桥河段执行《国家地面水环境质量标准》ＧＢ3838－88ＩＶ类标准。
（四）其余河段执行《国家地面水环境质量标准》ＧＢ3838－88Ｖ类标准。
第十五条 对孝妇河支流水体的水质分别按下列标准进行监督管理：
（一）博山区白杨河执行《国家地面水环境质量标准》ＧＢ3838－88Ⅱ类标准；岳阳河执行《国家地面水环境质量标准》ＧＢ3838－88ＩＶ类标准。
（二）淄川区范阳河源头至周村区萌水大桥河段执行《国家地面水环境质量标准》ＧＢ3838－88Ⅱ类标准；萌水大桥至范阳河入孝妇河口河段执行《国家地面水环境质量标准》ＧＢ3838－88ＩＩＩ类标准。
（三）张店区漫泗河执行《国家地面水环境质量标准》ＧＢ3838－88ＩＩＩ类标准。
（四）周村区淦河、米沟河执行《国家地面水环境质量标准》ＧＢ3838－88ＩＶ类标准。
第十六条 市、区（县）环境保护行政主管部门，应当在孝妇河及其主要支流设置监测断面，及时通报监测情况。
第十七条 市、区（县）、乡（镇）人民政府应当对孝妇河流域的工业布局进行合理规划，集中建设各类工业小区，实行污染集中治理。
第十八条 孝妇河流域内各企业应当根据污染物总量控制要求，结合技术改造，淘汰落后的工艺，提高资源、能源的利用率，把污染消除在生产过程中，减轻污染负荷。
第十九条 对孝妇河流域实行排污申报登记制度。
企业事业单位向水体排放污染物，必须向环境保护行政主管部门提交《排污申报登记表》。环境保护行政主管部门收到《排污申报登记表》后，经调查核实，对不超过国家和地方规定的污染物排放标准及污染物排放总量指标的，在两个月内发给《排污许可证》。对超过国家或地方规定
的污染物排放标准或者污染物排放总量指标的，应当限期治理，在限期治理期间发给《临时排污许可证》。
排污情况发生重大变化时，必须及时申报。
第二十条 凡在孝妇河流域内新建、改建、扩建生产建设项目，必须在建设项目试生产前两个月向当地环境保护行政主管部门申请排污总量指标。环境保护行政主管部门根据流域环境规划确定的排污总量控制目标和环境影响报告书确定的污染物排放总量指标，在建设项目试生产前15
天发给排污许可证。
第二十一条 孝妇河流域内已取得排污许可证的企业事业单位，应当按照确定的排污总量、种类、排放时间和去向排放污水，不得擅自超过规定的污染物排放总量指标。增加排污总量的必须提前两个月向环境保护行政主管部门申请重新办理排污许可证。环境保护行政主管部门在收到申
请报告后，一个月内做出答复。
第二十二条 孝妇河流域新建、改建、扩建生产建设项目，必须先进行环境影响评价或填写环境影响报告表，其防治污染的设施必须与主体工程同时设计、同时施工、同时竣工投产使用。
环境保护行政主管部门从收到《环境影响报告书》、《环境影响报告表》或《环境保护设施竣工验收报告表》之日起，应分别在一个半月、一个月、半个月内答复。
建设项目投入生产或者使用时，其水污染防治设施须经环境保护行政主管部门检验。未达到规定要求的，不准投入生产或使用。
第二十三条 凡已有污染治理设施的企业事业单位，必须保证污染治理设施的正常运行，并将污染治理设施运行情况及时报告环境保护行政主管部门。
未经环境保护行政主管部门批准，不得擅自闲置或者拆除污染物处理设施。因特殊情况需要停止运行或拆除的，必须提前一个月向环境保护行政主管部门申报。环境保护行政主管部门在收到申报后，应在一个月内给予答复。
第二十四条 对向孝妇河流域排放污染物的企业事业单位，按照《山东省征收排污费实施办法》征收排污费，并逐步实行按照排放污染物的总量征收排污费。征收的排污费作为环境保护补助资金，用于防治污染。
第二十五条 市、区（县）环境保护行政主管部门和有关监督管理部门的工作人员，依法持《环境监理证》对管辖范围内的排污单位进行现场检查，并为被检查单位保守技术秘密和业务秘密。被检查单位必须如实反映情况，提供必要的资料，不得以任何理由拒绝检查。

第四章 法律责任
第二十六条 有下列情形之一的，由环境保护行政主管部门责令其立即改正，并处以三百元以上三千元以下的罚款：
（一）拒报或者谎报有关污染物排放申报登记事项的；
（二）拒绝环境保护行政主管部门或者其他行使监督管理权的部门现场检查或者检查时弄虚作假的。
第二十七条 未取得排污许可证，但排放污染物未超过国家规定的排放标准的，应当给予警告，责令限期办理排污许可证，也可并处三百元以上五千元以下罚款。
不按照排污许可证规定排放污染物的，限期改正，并处五千元以上十万元以下罚款。情节严重的，吊销排污许可证。
第二十八条 新建、改建、扩建的建设项目，未填报《环境影响报告表》或未编报《环境影响报告书》而擅自施工建设的，以及水污染防治设施未建成而投入生产的，处以一万元以上五万元以下罚款，并责令其补报建设项目审批手续。水污染防治设施未达到国家有关建设项目环境保护
管理规定要求而投入生产的，处以五百元以上两万元以下罚款，并追究单位负责人及有关责任人的行政责任。
第二十九条 违反本办法第九条的规定，逾期未完成限期治理任务的，处以一万元以上十万元以下罚款。
违反本办法第十一条规定的，视情节轻重处以二千元以上十万元以下罚款。
第三十条 造成水污染事故的，处以一万元以上五万元以下罚款；造成重大经济损失的，按照直接损失的百分之三十计算罚款，但最高不得超过二十万元；情节严重的，对有关责任人员由其所在单位或上级主管部门，给予行政处分；构成犯罪的，追究其刑事责任。
第三十一条 对不按规定缴纳排污费的，除追缴排污费或者超标准排污费及滞纳金外，可以并处一千元以上一万元以下罚款。
第三十二条 当事人对行政处罚决定不服的，可以在收到处罚决定通知书之日起十五日内，向作出处罚决定机关的上一级行政机关申请复议。对复议决定不服的，可以在收到复议决定书之日起十五日内，向人民法院起诉。当事人也可以在收到处罚决定通知书之日起十五日内，直接向人
民法院起诉。逾期不申请复议，也不向人民法院起诉，又不履行处罚决定的，由作出处罚决定的机关申请人民法院强制执行。
第三十三条 缴纳排污费、超标准排污费或者被处以警告、罚款的单位和个人，并不免除消除污染、排除危害以及法律规定的其他责任。
第三十四条 因孝妇河流域水污染遭受人身、财产及其他合法权益损害的单位和个人，有权要求致害者排除危害、赔偿损失。
赔偿责任和赔偿金额的纠纷，可以根据当事人请求，由所在区（县）环境保护行政主管部门处理；跨区（县）的，由市环境保护行政主管部门处理。当事人对处理决定不服的，可以向人民法院起诉。当事人也可以直接向人民法院起诉。
第三十五条 水污染损害由第三者的故意或者过失造成的，由第三者承担责任。完全由受害者自身的责任造成的损害，排污单位不承担责任。
完全由于不可抗拒的自然灾害造成的污染损失，排污单位已经及时采取合理措施，仍不能避免造成水污染损害的，免予承担责任。
第三十六条 因水污染损害赔偿提起诉讼的时效期间为三年，从当事人知道或者应当知道受到污染损害时起计算。
第三十七条 市、区（县）、乡（镇）人民政府和市、区（县）环境保护行政主管部门及其他有监督管理权部门的工作人员，必须依法办事。滥用职权、玩忽职守、徇私舞弊的，由其所在单位或监察机关给予行政处分，构成犯罪的，依法追究刑事责任。

第五章 附 则
第三十八条 本办法原则适用于淄博市辖区内其他河流的水污染防治。
第三十九条 本办法自公布之日起施行。



1993年11月18日